螺紋套

核心觀點(diǎn)：

1、目前鋼材進(jìn)入高供、高需、高庫存格局。 需求的啟動主導(dǎo)了短期價格的反彈，這也符合旺季的規(guī)律。 不過，隨著供給增加和需求恢復(fù)增長，庫存水平和變化對價格的影響將更加明顯。 進(jìn)入二季度后，環(huán)保壓力將有所下降，直至四季度再次出現(xiàn)。 不確定性在于供給側(cè)改革相關(guān)政策。

2、礦石壓力大于螺紋壓力。 當(dāng)然，普通礦石的彈性也更大。 不過，相比普氏，遠(yuǎn)月連鐵已經(jīng)被打在了很低的位置，后期的復(fù)產(chǎn)以及目前鋼廠原材料的低庫存，使得庫存回補(bǔ)有些意料之中。 目前需關(guān)注05合約銀粉和金布巴的交割情況。 基于交割規(guī)則的調(diào)整，會衍生出很多跨期套利機(jī)會，比如5-9的反向套利和9-1的正向套利，這取決于一定的安全邊際，兩種策略都需要足夠的耐心舉行。

3、外部環(huán)境，包括可能的中美貿(mào)易戰(zhàn)、美俄軍事沖突，增加了后期市場的不確定性，也對整個市場產(chǎn)生利空影響。 此外，在國內(nèi)去杠桿和美聯(lián)儲加息的背景下，全年資金面吃緊的概率較大。 這不僅會影響金融市場，還會影響產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的經(jīng)營心態(tài)和行為。 二、三季度工業(yè)企業(yè)可能出現(xiàn)庫存回升的資金流向。 總體而言，這些行業(yè)外因素不利于價格偏向。

4、就目前的機(jī)會而言，個人認(rèn)為上游廠商和下游終端去庫存套現(xiàn)利潤是比較好的選擇，也可以在市場上做一些賣保險。 如果是貿(mào)易公司，可以在市場貼水回到小幅震蕩后做多基差操作。 對于期貨投資者，以反彈和看跌的心態(tài)對待他們。 預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨價格將上漲至3800-3900區(qū)間。 和邏輯驅(qū)動器轉(zhuǎn)移。

對后螺紋的供應(yīng)有何期待？

從4月份開始，鋼廠開工率和產(chǎn)量將逐步回升，并保持在較高水平。

主要是限產(chǎn)取消和環(huán)保壓力下降。 我們知道，華北地區(qū)的空氣質(zhì)量好于每年二三季度的供暖季。 為應(yīng)對今年采暖季限產(chǎn)，鋼企將盡量安排檢修至年底，確保年中生產(chǎn)。 當(dāng)然，不確定性在于供給側(cè)改革的政策，包括地條鋼的復(fù)核和安全事故的大排查。

只要政策不念咒，目前的噸鋼利潤還是可以吸引鋼廠盡可能增產(chǎn)的。 但低于預(yù)期的限產(chǎn)也將導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)帶來的增量不及預(yù)期螺紋套，板塊較多。 廢鋼的加入和入爐鐵礦石品位的提高也接近**，開工率仍有明顯提升空間。 因此，二、三季度被定義為高供給，甚至全年都極有可能出現(xiàn)同樣的情況。

您如何看待今年對線程的需求？

需求一直是鋼鐵行業(yè)的難點(diǎn)。 沒有全面權(quán)威的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，只能從幾個方面來推斷。

**個是庫存數(shù)據(jù)。   4月后，社會庫存連續(xù)兩周大幅下降，去化速度創(chuàng)近年新高。 原因是前期政策打壓的需求開工，以及年底部分碼頭的備貨。 消耗。

二是從華東、華南、華中地區(qū)成交情況來看，近期環(huán)比、同比漲幅明顯。 當(dāng)然，我們也要注意這種持續(xù)性，特別是細(xì)心的人會發(fā)現(xiàn)，一些地區(qū)經(jīng)常出現(xiàn)高價成交低迷的低價放量現(xiàn)象，說明中下游對價格的敏感度更高。價格。 歸根結(jié)底，他們還是對后期看不清楚，或者信心不足。

三、從各地調(diào)研情況和圈內(nèi)朋友反映的感官信息來看，除東北等少數(shù)地區(qū)航站樓建設(shè)場地荒涼外，華東、華南典型的城市航站樓建設(shè)場景還是蠻繁華的，各種橋梁，鐵路，地鐵，各種中小城市的房產(chǎn)都在建設(shè)中。 至于最近新疆、湖南等地出臺的政策文件要求暫停PPP項(xiàng)目建設(shè)，縮減投資規(guī)模，我個人認(rèn)為只影響新增項(xiàng)目，不會影響已經(jīng)落地的項(xiàng)目。已獲批，正在建設(shè)中。

因此，近幾個月的需求相對旺盛，至少好于去年底宏觀分析的悲觀預(yù)期。 當(dāng)然，需求對價格的彈性比以前高了，但三季度后需求還是很難說，大概率環(huán)比下降。

如何解讀線程的庫存數(shù)據(jù)？

螺紋庫存分為鋼廠庫存和社會庫存。 廠倉方面的信息似乎相互矛盾，更多的人還是認(rèn)為廠倉已經(jīng)進(jìn)入下行通道。 隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，增速放緩將趨于緩和。 短期來看，工廠倉庫并不是一個值得過多關(guān)注的點(diǎn)。

在線程的社會盤點(diǎn)方面，個人感覺目前關(guān)注的是邊際變化螺紋套，而絕對層面以后會關(guān)注。 尚處于需求啟動初期。 絕對庫存水平已經(jīng)滿足了上一波因基數(shù)大導(dǎo)致的成交下滑。 短期復(fù)炒意義不大，但庫存去化速度值得高度關(guān)注，比如上周的117萬噸，本周的減倉86萬噸都不錯，你要考慮到這周是清明節(jié)假期。

參考往年季節(jié)性，預(yù)計(jì)4-5月去庫存比較理想，但5月下旬至6月，去庫存率將明顯回落。 屆時，正是檢驗(yàn)絕對庫存水平是否會形成壓力的時候了。

鐵礦石會繼續(xù)領(lǐng)漲黑色嗎？

從中期來看，是的。 從各自供需方面來看，鐵礦石顯然比螺紋寬松。 但是在具體操作的時候，你要考慮他們各自的安全邊際和靈活性，比如看基差，而不是簡單的看蝸牛和礦的比例來操作，因?yàn)楦嗟臅r候連鐵的貼水與現(xiàn)貨和普氏相比太大了。

而且后期復(fù)產(chǎn)和目前鋼廠原材料庫存偏低，對補(bǔ)庫產(chǎn)生了一些預(yù)期。 目前需關(guān)注05合約印粉、金布巴交割情況。 市場上符合交割要求的可議印粉量不會很大，但對潛在接貨者有震懾作用。 今年的礦石優(yōu)惠給了金布巴，實(shí)力已經(jīng)比較強(qiáng)了，口感也有所提升。 我們也看到，它與PB粉的價差也擴(kuò)大到了50元/噸左右的高位。 即使算上扣款和罰款，金布巴仍然是賣家和發(fā)貨方的**選擇。 目前金布巴的倉單成本可以控制在460元/噸以下，甚至更低，這也是即使有補(bǔ)貨，2005年鐵礦也不會堅(jiān)挺的原因。

基于交割規(guī)則的調(diào)整也會產(chǎn)生很多跨期套利機(jī)會，比如5-9反向套利、9-1正向套利，這些都依賴于一定的安全邊際。 這兩種策略都需要足夠的耐心來持有。 這種策略背后套現(xiàn)持有的效果往往在臨近交割月份的下半月更加明顯。

您如何看待當(dāng)前的中美貿(mào)易戰(zhàn)？

這是一個行業(yè)外的話題，但又不得不提。 我個人認(rèn)為，該事件最終會導(dǎo)致和平談判，而不是所謂的貿(mào)易戰(zhàn)。 短期內(nèi)，對市場資金情緒的影響較大，預(yù)計(jì)還會持續(xù)一段時間，至少在二季度，不要輕易認(rèn)為影響會消退。 這種影響既包括雙方態(tài)度強(qiáng)硬帶來的擔(dān)憂，也包括態(tài)度緩和后的情緒恢復(fù)。 不確定性和節(jié)奏干擾會很強(qiáng)。

近期的宏觀和系統(tǒng)性風(fēng)險是近年來最高的。 外圍，包括可能的中美貿(mào)易戰(zhàn)、美俄軍事沖突，增加了后期市場的不確定性，也對整個市場產(chǎn)生了利空影響。   .

此外，在國內(nèi)去杠桿和美聯(lián)儲加息的背景下，全年資金面吃緊的概率較大。 這不僅會影響金融市場，還會影響產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的經(jīng)營心態(tài)和行為。 二、三季度工業(yè)企業(yè)可能出現(xiàn)庫存回升的資金流向，因?yàn)檎麄€工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存仍處于高位，銀行新增資金投放謹(jǐn)慎，甚至銀行自有資金很緊。 央行行長在博鰲論壇的講話向市場發(fā)出了非常強(qiáng)烈的加息信號。 整體來看，這些行業(yè)外的因素往往對價格不利。

有哪些值得關(guān)注的投資機(jī)會？

如果是全年，這個太遠(yuǎn)了，不確定性太多。 三季度以后的供需情況很難說。 到三季度末，根據(jù)我們的分析，供需端的定位是高利潤。 高供給、高需求、高庫存，短期內(nèi)仍處于季節(jié)性旺季的反彈周期，也是對前期超跌的修復(fù)。

但后期可能出現(xiàn)的邊際變化還得看。 供給繼續(xù)增加，而需求增速放緩，去庫存放緩，外圍普遍空置。 因此，預(yù)計(jì)二季度中后期整體螺紋現(xiàn)貨價格將出現(xiàn)反彈。 冬儲成本3800-3900附近會有壓力。 屆時，動力將發(fā)生變化，高價對需求的壓制將更加明顯。

當(dāng)然，在產(chǎn)業(yè)政策的不確定性以及電爐鋼成本的支撐下，未來也很難看到平穩(wěn)下滑。 畢竟市場上存在客觀的旺季和高折扣，市場已經(jīng)對中長期設(shè)定了一些預(yù)期。

就目前的機(jī)會而言，我個人認(rèn)為上游廠商和下游終端去庫存套現(xiàn)利潤是比較好的選擇，也可以在市場上做一些賣保險。 如果是貿(mào)易公司，可以在市場貼水回到小幅震蕩后做多基差操作。

對于期貨投資者來說，3400的價位可能不足以搶到短線反彈，而在外部影響消退之前，這種看似跟風(fēng)的操作，未必能真正讓持有者安心。 因此，我個人更傾向于用反彈和看跌的思路來對待它。 預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨價格上行至3800-3900區(qū)間時會有壓力，盤面維持200以上貼水甚至更高。 總之，短線搶反彈和等待空頭在時間和空間上要配合好，耐心等待足夠高的安全邊際和順理成章的變盤。

套利方面，如前所述鐵礦石5-9反轉(zhuǎn)值得高度關(guān)注，9-1利好布置也可考慮在平水附近進(jìn)場。 將這些套利定義為基于交割規(guī)則邏輯的策略更為合理。 相對確定性也更高。 當(dāng)然，福利要等到發(fā)貨臨近時才會出現(xiàn)。 鋼廠利潤套利和蝸牛礦套利的邏輯變化太快，倉位比例必須有一定的趨勢，所以只適合短線區(qū)間操作。 螺旋線圈差異尚未達(dá)到安全邊際。 雖然從需求端看螺紋性能好于熱卷，但熱卷供應(yīng)端的變數(shù)太大。 研究發(fā)現(xiàn)，螺旋線圈的價格差異與螺旋線圈的庫存差異更為相關(guān)。 當(dāng)滾動蝸牛之間的差異被放大時，中獎率更高。

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